从股本回酬和股价净值比找出投资线索

在过去的两篇文章,我们个别讨论了有关股价净值比(PBV)和股本回酬(ROE)这两个财务比率。

现在,就让我们探讨股本回酬和股价净值比之间的关系,以及如何从这两个财务比率的关系中找出投资线索。

股本回酬和股价净值比有着正面的直接关系,并可从中窥探哪一只股票被低估、高估,或反映着合理的价格。

根据纽约大学史登商学院估值专家阿斯瓦斯达莫达兰,这两个财务比率的关系如下:

(一)  拥有高股本回酬和高股价净值比的股票,或者是拥有低股本回酬和低股价净值比的股票,意味着股价反映着合理的水平;

(二)  拥有高股本回酬和低股价净值比的股票,意味着股价被低谷;以及

(三)  拥有低股本回酬和高股价净值比的股票,意味着估价已被高估。

两者的关系可透过下图说明:

关系

低股价净值比

高股价净值比

 

高股本回酬

股价被低估

高股本回酬

低股价净值比

合理价格

高股本回酬

高股价净值比

 

低股本回酬

合理价格

低股本回酬

低股价净值比

股价被高估

低股本回酬

高股价净值比

由此可见,拥有高股本回酬的公司,相比拥有低股本回酬的其他公司,将会有更高的股价净值比。

然而,当股本回酬和股价净值比之间的关系出现背离(不相称)的情况时,意味着买进的时机,或者是离场的时候。

让我们来看看以下的例子,以确定哪家公司值得投资:

公司

A

B

C

D

平均水平

股本回酬

14%

8%

12%

10%

11%

股价净值比

1.5x

2.4x

2.1x

1.8x

1.95x

根据上述资料的观察,你可能会发现:

  • A公司拥有较高的股本回酬(相对于平均股本回酬水平)和较低的股价净值比(相对于平均股价净值比水平);
  • B公司拥有较低的股本回酬和较高的股价净值比;
  • C公司拥有较高的股本回酬和较高的股价净值比;以及
  • D公司拥有较低的股本回酬和较低的股价净值比。

应用两者之间的评估关系,以及根据观察的4家公司,您可能得出以下的结论:

  • A公司的股价被低估,
  • B公司的股价已被高估,以及
  • C公司和D公司的股价已反映着合理价格。

总的来说,A公司目前处于适合进场的时机,而B公司则是处于考虑被脱售的时机。

同时,股本回酬和股价净值比的评估关系,最适合用来比较同一领域的公司。